虽（suī）然国内减产可能导致铝产量下滑，市场（chǎng）对供应的预（yù）期差将支撑铝价，但（dàn）考虑到新投产项（xiàng）目的（de）总产量仅是高位减（jiǎn）速，而不（bú）是转势倒退，所以后（hòu）市仍需关注“金九（jiǔ）银十”传统旺（wàng）季效应的发挥。

　　入夏以来，南亚高压和副热带高压联手制造了极端高温天气。我国今年的高（gāo）温在强度、广度、持久度、极端性方面都创下1961年有完整气象观测记录以来的最高水平，国内（nèi）多省份用电负荷也创出历（lì）史新高，随之而来（lái）的则是限电（diàn）减产。截（jié）至8月（yuè）26日（rì），此次高温限电已造成川渝地区103万吨电解铝产能（néng）停产（chǎn）。同（tóng）时，海外（wài）在高温和天然气（qì）涨价双重压（yā）力（lì）下也有进一步减产情况。因此（cǐ），市场此前（qián）对供（gòng）应过剩的担忧有所缓解，供应端（duān）扰动给铝价带来（lái）了（le）明显（xiǎn）的（de）短期支撑。

　　高温（wēn）影响国内电解铝厂生产

　　在副热（rè）带（dài）高压的作用下，长江（jiāng）流域7月降雨量较常年（nián）同期偏少四（sì）五成，叠（dié）加（jiā）长期晴热，造成“汛期反枯（kū）”的现象。四（sì）川（chuān）启动能（néng）源保（bǎo）障一级应急响应，限电结（jié）束时间（jiān）从原本的（de）8月19日延长至（zhì）8月（yuè）25日，电解铝厂（chǎng）受此影响停产的（de）产能迅速扩大。

　　据（jù）统计（jì），四川（chuān）省6月底电解铝运行（háng）产（chǎn）能100万（wàn）吨。截（jié）至8月19日，因限电和突发事故减产40万吨。截至（zhì）目前，四川（chuān）省电解铝厂已全部停产。除（chú）此之（zhī）外，重庆地区部分企业开始出现电解槽（cáo）关停和（hé）检修，减（jiǎn）产3万吨左右。8月（yuè）30日，四（sì）川全部大工业、一般工商（shāng）业恢（huī）复正常用电，具备一定利润的（de）铝加工行业已经开（kāi）始复产（chǎn）且速度较快，但电解铝这（zhè）样的高（gāo）耗能行业是复产的最后环（huán）节（jiē）。据某机构调研（yán）了解，目（mù）前中孚实业将前期具（jù）备通电条件但尚未投产的7万吨产（chǎn）能通电，其他企业仍仅是计划（huá）复（fù）产的状态。预计本轮复产周期需要至少4个月（yuè），电解槽重启周（zhōu）期（qī）长（zhǎng）的特性将对（duì）国（guó）内电解铝供应端带来（lái）一定（dìng）支撑。

　　海外减产虽（suī）扩（kuò）大但（dàn）在预（yù）期内

　　6月以来，海外因罢工和能源价格过高（gāo）导（dǎo）致的减产屡有发（fā）生。6月27日，美国世纪铝业位于肯塔基州Hawesville的冶炼厂因能源成本过高而关停，涉及产（chǎn）能17万吨（dūn）。7月（yuè）2日，美铝（lǚ）位（wèi）于印第安纳州Warrick的冶（yě）炼厂因（yīn）劳动（dòng）力短缺减产16.2万吨。8月17日（rì），据外媒消息，因高（gāo）电（diàn）价和缺乏国家应有的支持，斯洛伐克的铝业公（gōng）司Slovalco从9月起将停止铝生产（chǎn）。8月（yuè）22日（rì），海德鲁旗（qí）下位于挪威Sunndal铝厂和美铝旗（qí）下（xià）的（de）Mosj？en铝厂（chǎng）因劳资纠纷开始罢工停产20%，但8月25日起恢复正常运营，整体影响较（jiào）小。8月25日，斯洛（luò）文尼亚Talum发（fā）言（yán）人称，考虑将当（dāng）前50%的运行产能进一步减少至20%。同样是因能源成本问题，8月（yuè）30日，美铝表示，其位于挪威的Lista铝（lǚ）冶炼厂将在两（liǎng）周内减产3.1万吨。德国（guó）铝（lǚ）冶炼厂Speira将于9月决定是否减产一（yī）半（bàn），目前运行14万吨/年（nián）。

　　整体来看，近两个月以来，欧洲减产是（shì）在预期之（zhī）内的。欧洲（zhōu）电解铝产能分散，电力价格较为低廉的北欧挪威（wēi）、冰（bīng）岛和瑞典三国的电解铝（lǚ）总产能占欧洲(除俄罗斯外（wài）)电解铝总（zǒng）产能的47%，减产概率不大。荷兰（lán）、黑山（shān）和西班牙的冶（yě）炼厂（chǎng）已于（yú）今年3月全部（bù）停产，其余有继续减产可能的为（wéi）英国（guó）、德国、法（fǎ）国、斯洛（luò）伐克、斯（sī）洛文（wén）尼（ní）亚和罗马尼亚。此前，市场预计电（diàn）解铝减产达49万吨，但近（jìn）期（qī）斯洛伐克、斯洛文尼亚和（hé）德国已（yǐ）累计（jì）减（jiǎn）产14.7万吨，尚未超预期。若电力价格维持高企，欧（ōu）洲（zhōu）(除俄罗（luó）斯外（wài）)则还有约（yuē）42万（wàn）吨电解（jiě）铝有减产（chǎn）的可能。

　　全（quán）球复（fù）产和新增产能放量

　　虽然（rán）减产接（jiē）连发生，但国内（nèi）外（wài）电解铝复产（chǎn）及（jí）新增（zēng）产能仍有放量。今（jīn）年国内电解铝可复产产能386.2万（wàn）吨，目前已复（fù）产281.7万（wàn）吨，待复产104.5万吨（dūn）。投产方面，今（jīn）年潜在（zài）投产产能260万吨，目（mù）前已投（tóu）产166万吨，待投产96.5万吨，故预计今年（nián）还有201万吨（dūn）产能增量，主（zhǔ）要集中在广西（xī）、内蒙古、甘肃、云南等地（dì）区，大部分投产均有序进行。下半年，海外（wài）也有超过百万吨的电解铝复产和待投（tóu）产（chǎn）计划，主要集中在（zài）巴（bā）西、加拿大、印尼和伊朗等地区，目前已复（fù）产和投产25.8万吨（dūn），待投产118万（wàn）吨。整体来（lái）看（kàn），虽然近期集中减产缓解了电解铝（lǚ）供应（yīng）过剩（shèng）的悲观预期，但中长期来看今年电解铝产能仍高于往年水平，处于产能扩张期。

　　综合以上分析，当前有色金属（shǔ）价格（gé）处（chù）于整（zhěng）理阶段，在美联（lián）储进一步加（jiā）息消息落地之前，铝价将围绕平均成本线17800元/吨宽幅振荡（dàng）。虽然国内减产可能导（dǎo）致短期电解铝产量下滑，市（shì）场对供应的预期差将支撑铝价，但考虑到新投产项目的总产（chǎn）量仅是高位（wèi）减速，而不是（shì）转势倒退，加之下游企业开工率（lǜ）受（shòu）影（yǐng）响，所以传统旺季“金九银十”的效（xiào）应（yīng）能发挥到（dào）何种（zhǒng）程度还有待观察（chá）。因此，短期（qī）内铝价虽难以大（dà）跌，但上行空（kōng）间有限，后续将维持偏强振荡（dàng）走势。中长期内，若消（xiāo）费（fèi）端没（méi）有明（míng）显（xiǎn）增（zēng）量，铝价仍将维持（chí）偏空思路，支（zhī）撑位可较（jiào）之前小幅上调（diào）。(作者单（dān）位：东吴期货（huò）)